深富策略平台今世缘蛇年股价大跌，直言公司马年依然承压，销售或遇“史上最冷春节”

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　　蛇年股市迎来收官，白酒板块整体表现偏弱。据统计，A股20只上市白酒公司，仅6只实现上涨，占比30%；14只出现下跌，占比70%。下跌的个股当中，今世缘跌幅达23.41%，排在倒数第四位。

　　今世缘在二级市场的疲弱走势反映了公司的经营困境。2025年前三季度，公司实现营业收入为88.8亿元，同比下降10.7%；归母净利润为25.5亿元，同比下降17.4%。其中第三季度更为惨淡，公司营业收入为19.3亿元，同比下降26.8%；归母净利润为3.2亿元，同比下降48.7%。

　　对于营收和净利润的下滑，今世缘表示：“受行业形势影响，本报告期销售收入下降，实现的利润减少。”

　　大本营江苏市场始终是今世缘的“主战场”，省内营收常年在九成左右。但2025年今世缘在江苏省内市场全线溃败。前三季度江苏省内、省外分别实现营收79.5亿元、8.0亿元，同比分别-12.4%、+0.1%。其中，第三季度分别实现营收17.0亿元、1.8亿元，同比分别-29.8%、-13.8%；省内分区域来看，第三季度淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海大区分别-31.6%、-36.9%、-32.5%、-35.3%、+1.1%、-43.9%，苏中区域表现较优、公司品牌渗透率持续提升。

　　马年春节即将来临，按理而言，白酒将迎来消费旺季，但今世缘近日发布的投资者来访接待记录表显示，公司对2026年春节的销售不甚乐观。

　　机构投资者问及公司对2026年春节的展望如何？

　　今世缘答复：今年春节相比去年延后了19天，目前已经进入倒计时阶段。从当前的调研情况看，节庆消费的集中效应尚未完全显现，渠道商和终端商的信心指数没有明显提振，市场仍存在一定的观望情绪。客观地说，公司需要对可能成为“史上最冷春节”有心理预期，整体消费预计将延续去年四季度以来的缓慢恢复态势。当然，春节始终是消费最集中的阶段，今年长达9天的黄金周对行业是利好。公司正在积极筹备，渠道终端的签约进展顺利，围绕节庆的线上线下活动也在持续推进。公司对库存进行了合理控制，努力把控量价平衡。因此，这个春节的整体动销达到公司自身预期是有可能的，但与去年同期相比会下一个台阶。

　　今世缘表示，“对于2026年的节奏，公司判断报表端压力最大的是一季度，主要是因为去年的基数较高。从第二季度开始，随着同比基数的降低，有望看到改善的迹象。”

　　今世缘坦承：当前库存压力主要存在于经销商环节。终端店不愿意多备货，导致经销商库存去化速度慢。什么时候能进入低库存状态，关键取决于动销的改善情况。只要动销能稍微好转，库存就能较快消化。公司认为，消费端可能难以回到过去的峰值，会下一个台阶，然后在这个新平台上逐步缓慢恢复。